아닥 메탈 패키징, 피치, ’B-’ 등급 검토 중
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작성자 최고관리자
작성일 2025-04-02
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피치Ratings는 아닥 메탈 패키징 S.A.(AMP)의 ’B-’ 장기 발행자 채무 불이행 등급(IDR)을 등급 감시 진화(RWE) 상태로 지정했습니다. 이는 모회사인 아닥 그룹 S.A.(아닥)의 등급 강등과 그와 관련된 지속적인 위험에 따른 것입니다.
RWE는 아닥이 제안된 자본 구조 조정 후 AMP에 대한 통제권을 상실할 경우 AMP의 등급이 ’b’ 독립 신용 프로필(SCP)로 상향 조정될 수 있음을 나타냅니다. 반대로, 아닥의 구조 조정이 실패하여 AMP에 영향을 미치는 신용 프로필 약화로 이어질 경우 등급이 강등될 수 있습니다. RWE 해결은 아닥의 구조 조정 일정에 따라 6개월 이상으로 연장될 수 있습니다.
AMP의 2024년 실적은 피치의 예상을 뛰어넘어 EBITDA 레버리지가 7.4배로 예상치인 7.8배보다 낮았습니다. 이는 2억 6,900만 유로의 새로운 담보부 대출 인출에도 불구하고 달성되었습니다. 레버리지 개선은 판매량 증가와 투입 비용 회복 강화에 힘입어 EBITDA 증가에 의해 뒷받침되었습니다. EBITDA 창출은 또한 2023년 말부터 2024년 초 사이에 미국에 있는 오래되고 효율성이 낮은 공장과 독일에 있는 철강 라인 폐쇄로 인한 비용 절감으로 뒷받침되었습니다.
피치는 2025년부터 2028년까지 AMP의 EBITDA 성장을 예측하는데, 이는 주로 2021~2023년 동안의 상당한 설비 투자 완료와 대부분의 비용을 고객에게 전가할 수 있는 AMP의 능력 때문입니다. 그럼에도 불구하고 거시 경제적 어려움으로 인해 EBITDA 개선이 제한될 수 있습니다. 피치는 AMP의 EBITDA 마진을 2025년에 11%로, 2028년까지 13%로 증가할 것으로 예측합니다.
AMP의 잉여 현금 흐름(FCF)은 압박을 받고 있어 2028년까지 마진이 마이너스이거나 간신히 플러스입니다. 이는 2025~2028년 동안 상당한 설비 투자가 예측되지 않음에도 불구하고 그렇습니다. 연간 약 $2억 4,000만 달러의 배당금 지급과 우선주에 대한 연간 $2,400만 달러의 배당금이 FCF 창출을 계속 저해하고 있습니다.
AMP의 대주주인 76% 주주인 아닥은 AMP의 전략적 결정을 통제하며, 이사회에서 상당한 중복이 있습니다. 아닥은 또한 장기 서비스 계약을 통해 IT, 재무 보고, 보험 및 위험 관리, 자금 조달 및 재무 관리를 포함한 서비스를 AMP에 제공합니다. 그러나 AMP의 소액 주주(24% 지분이 자유 유동)와 전략적 결정에 대한 잠재적 영향력이 주목됩니다.
RWE는 그룹의 주주 구조를 둘러싼 불확실성을 반영합니다. 아닥은 부채를 구조 조정할 것으로 예상되며, 제안된 옵션에는 AMP의 주주 구조 변경이 포함됩니다. 이는 AMP가 아닥에서 분리되어 AMP의 등급이 SCP로 상향 조정될 수 있습니다.
AMP의 사업 프로필은 Berry Global Group, Inc.(BB+/긍정적 등급 감시) 및 Silgan Holdings Inc.(BB+/안정적)와 같은 등급이 더 높은 동종 업체보다 약합니다. 그러나 음료 캔 부문에서 AMP의 선두적인 위치와 고객과의 장기적인 관계에 의해 상쇄됩니다. AMP는 주로 음료 금속 포장에 주력하는 CANPACK Group, Inc.(BB-/긍정적)와 유사하게 비교됩니다.
피치의 회수 분석은 AMP가 청산되기보다는 파산 시 존속 기업으로 재편될 것이라고 가정합니다. GC EBITDA를 $5억 5,000만 달러로 추정합니다. GC EBITDA는 AMP의 운영 또는 포장 산업과 관련된 주요 고객의 손실, 장기적인 감소 또는 ESG 관련 불리한 규제 변경을 통합하는 부실 EBITDA를 반영합니다.
등급은 아닥의 신용 프로필이 더욱 약화되고 AMP와 아닥 간의 연계가 강화되거나 마이너스 FCF 마진과 8.0배 이상의 EBITDA 레버리지로 강조되는 AMP의 SCP가 지속적으로 약화되어 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 반면에, 등급은 AMP와 아닥 간의 관계가 끊어지고 AMP의 SCP가 ’b’로 유지되면 긍정적인 영향을 받을 수 있습니다.
RWE는 아닥이 제안된 자본 구조 조정 후 AMP에 대한 통제권을 상실할 경우 AMP의 등급이 ’b’ 독립 신용 프로필(SCP)로 상향 조정될 수 있음을 나타냅니다. 반대로, 아닥의 구조 조정이 실패하여 AMP에 영향을 미치는 신용 프로필 약화로 이어질 경우 등급이 강등될 수 있습니다. RWE 해결은 아닥의 구조 조정 일정에 따라 6개월 이상으로 연장될 수 있습니다.
AMP의 2024년 실적은 피치의 예상을 뛰어넘어 EBITDA 레버리지가 7.4배로 예상치인 7.8배보다 낮았습니다. 이는 2억 6,900만 유로의 새로운 담보부 대출 인출에도 불구하고 달성되었습니다. 레버리지 개선은 판매량 증가와 투입 비용 회복 강화에 힘입어 EBITDA 증가에 의해 뒷받침되었습니다. EBITDA 창출은 또한 2023년 말부터 2024년 초 사이에 미국에 있는 오래되고 효율성이 낮은 공장과 독일에 있는 철강 라인 폐쇄로 인한 비용 절감으로 뒷받침되었습니다.
피치는 2025년부터 2028년까지 AMP의 EBITDA 성장을 예측하는데, 이는 주로 2021~2023년 동안의 상당한 설비 투자 완료와 대부분의 비용을 고객에게 전가할 수 있는 AMP의 능력 때문입니다. 그럼에도 불구하고 거시 경제적 어려움으로 인해 EBITDA 개선이 제한될 수 있습니다. 피치는 AMP의 EBITDA 마진을 2025년에 11%로, 2028년까지 13%로 증가할 것으로 예측합니다.
AMP의 잉여 현금 흐름(FCF)은 압박을 받고 있어 2028년까지 마진이 마이너스이거나 간신히 플러스입니다. 이는 2025~2028년 동안 상당한 설비 투자가 예측되지 않음에도 불구하고 그렇습니다. 연간 약 $2억 4,000만 달러의 배당금 지급과 우선주에 대한 연간 $2,400만 달러의 배당금이 FCF 창출을 계속 저해하고 있습니다.
AMP의 대주주인 76% 주주인 아닥은 AMP의 전략적 결정을 통제하며, 이사회에서 상당한 중복이 있습니다. 아닥은 또한 장기 서비스 계약을 통해 IT, 재무 보고, 보험 및 위험 관리, 자금 조달 및 재무 관리를 포함한 서비스를 AMP에 제공합니다. 그러나 AMP의 소액 주주(24% 지분이 자유 유동)와 전략적 결정에 대한 잠재적 영향력이 주목됩니다.
RWE는 그룹의 주주 구조를 둘러싼 불확실성을 반영합니다. 아닥은 부채를 구조 조정할 것으로 예상되며, 제안된 옵션에는 AMP의 주주 구조 변경이 포함됩니다. 이는 AMP가 아닥에서 분리되어 AMP의 등급이 SCP로 상향 조정될 수 있습니다.
AMP의 사업 프로필은 Berry Global Group, Inc.(BB+/긍정적 등급 감시) 및 Silgan Holdings Inc.(BB+/안정적)와 같은 등급이 더 높은 동종 업체보다 약합니다. 그러나 음료 캔 부문에서 AMP의 선두적인 위치와 고객과의 장기적인 관계에 의해 상쇄됩니다. AMP는 주로 음료 금속 포장에 주력하는 CANPACK Group, Inc.(BB-/긍정적)와 유사하게 비교됩니다.
피치의 회수 분석은 AMP가 청산되기보다는 파산 시 존속 기업으로 재편될 것이라고 가정합니다. GC EBITDA를 $5억 5,000만 달러로 추정합니다. GC EBITDA는 AMP의 운영 또는 포장 산업과 관련된 주요 고객의 손실, 장기적인 감소 또는 ESG 관련 불리한 규제 변경을 통합하는 부실 EBITDA를 반영합니다.
등급은 아닥의 신용 프로필이 더욱 약화되고 AMP와 아닥 간의 연계가 강화되거나 마이너스 FCF 마진과 8.0배 이상의 EBITDA 레버리지로 강조되는 AMP의 SCP가 지속적으로 약화되어 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 반면에, 등급은 AMP와 아닥 간의 관계가 끊어지고 AMP의 SCP가 ’b’로 유지되면 긍정적인 영향을 받을 수 있습니다.
